投資學【上冊】基礎理論、分析、評價與交易實務

【上冊】    

作者序　
         
第一章  投資學導論         
1.1 認識投資  1.2 實資投資與金融投資  1.3 投資、投機與賭博  1.4 投資程序與投資決策流程   1.5 本書的架構

第一篇　金融市場的介紹　
第二章  金融市場的投資工具
2.1金融市場的概述  2.2貨幣市場的投資工具 2.3資本市場的投資工具2.4衍生性金融商品的投資工具  2.5共同基金的投資工具
第三章　報酬與風險
3.1 報酬與風險的介紹 3.2 報酬率的概念與衡量方式  3.3風險的概念與衡量方式  3.4風險的種類 3.5 報酬與風險的抵換關係 3.6 台積電與聯電公司-報酬與風險的實際計算方 法 3.7 台灣加權股價指數的股市與債市、匯市與商品各種金融市場投資工具報酬率與風險的比較 3.8 風險值(VaR)  
 
第二篇  證券市場-股票市場的基本分析與技術分析
 第四章  證券市場-股票市場的介紹與交易實務
4.1證券市場的介紹4.2 發行市場與流通市場4.3 流通市場的集中市場與店頭市場4.4證券市場的參與者 4.5 股票市場交易實務-實際上開戶執行買賣股票4.6 信用評等機構    
第五章  基本分析—總體經濟分析
5.1 總體經濟分析的介紹  5.2經濟成長率 5.3 景氣循環  5.4 資金面   5.5其他實質面經濟指標-工業生產指數 5.6油價  5.7 黃金  5.8  物價  5.9 對外貿易與外銷訂單  5.10 其他金融面經濟指標-匯率與外匯存底  5.11 利率  5.12 其他股市的市場面指標-五項股市指標值得注意  5.13 總體經濟指標分析的要訣
 第六章  基本分析—產業分析
6.1 產業類股的代號與名稱 6.2 產業關聯圖 6.3 產業生命周期循環 6.4 產業景氣循環 6.5 各產業別原料行情 6.6產業類別的營收與盈餘分析 6.7 彼得?林區的高本益比高成長(PE/G)選股 6.8 菲利浦?費雪的核心集中投資法則選股 6.9產業分析的營業收入、營業利益及每股稅後盈餘三項資料分析 6.10全部上市的本益比、殖利率及股價淨值比與股價的關係
第七章  基本分析—公司分析(或傳統股的價值分析)
7.1 公司分析(或價值分析)7.2 傳統的盈餘評價模型(EVM)的投資理念7.3 財務比率分析7.4 公司分析或價值分析評價模型的買賣原則7.5 每個月營業收入成長率7.6 每季營業利益率7.7 稅後純益率及每股稅後盈餘(EPS)7.8 中長期歷史股市評價指標的本益比(PER )  7.9 中長期歷史股市評價指標的殖利率(Yield )  7.10 中長期歷史股市評價指標的股價淨值比(PBR) 7.11 股利折現模型(DDM)  7.12 個股盈餘的各種預測方法
第八章  高科技股價值分析的評價模型
  8.1 價格營業額比率(PSR)  8.2 價格研究支出比率(PRR) 8.3 下跌風險值(DRV)8.4 經濟附加價值(EVA)與市場附加價值(MVA) 8.5 現金流量折現法(DCF) 8.6 價值型、成長型與動能型投資
第九章  技術分析—圖表型態解析
9.1 股價走勢圖的分析工具  9.2 道氏理論 9.3 趨勢線原理-漲、跌、盤 9.4 價格型態-反轉型態與繼續型態 9.5波浪理論-型態、比率與時間
第十章  技術分析—計量化技術指標
10.1計量化技術指標的介紹  10.2價的技術指標  10.3 量的技術指標  10.4 時間的技術指標  10.5 市場寬幅的技術指標 10.6其他的技術指標-融資融券餘額表   10.7 技術分析與基本分析的配合10.8技術分析的心得 

第三篇  債券市場的介紹分析與評價　
第十一章　債券市場的介紹與交易實務
11.1債券市場的介紹 11.2債券的種類 11.3債券市場的交易實務、制度改善與系統的更新 11.4 債券市場的結構與交易狀況  11.5 公債市場參與者的組成份子  11.6 債券市場交易資訊的收集 11.7 期交所10年期公債期貨 K線圖的收集管道 11.8 債券市場與股市的互動11.9 櫃檯買賣中心證券新金融商品業務交易概況 11.10 信用評等機構 
第十二章　債券市場的分析與評價
12.1債券市場的術語 12.2 到期殖利率與當期殖利率 12.3 利率的期間結構12.4 債券價格波動性  12.5 債券的存續期間與麥考雷 12.6 凸曲度 12.7 利率管理12.8 長期公債期貨的評價模式

　　在本書中，投資一詞是指金融性資產，尤其是指有價證券，金融性資產一般來說可分為三大類：?固定收益型證券，如政府公債、金融債券、公司債。?權益型證券如普通股。?衍生性金融商品如期貨、選擇權、認購(售)權證。
根據資產的類型，投資活動可分為實質投資與金融投資兩種。而金融投資則專指金融工具的投資活動，包括股票、債券等有價證券，以及許多衍生性金融投資商品如期貨、選擇權、認購(售)權證。本書將以金融投資為範疇，循序介紹各種金融工具的投資觀念及理論，以及實務上交易的應用技巧。
投資涵蓋的活動範圍很廣，通常是指將錢投資於定期存單、債券、普通股或共同基金上，更深入的投資人則可能將其他書面資產，比如期貨、選擇權、認購(售)權證、可轉換證券，以及如黃金、原油、不動產和收藏品之類的有形資產包括在內。

　　為什麼要投資？ 投資的三個理由，人們會從事投資活動，以便能增加收益，賺取資本利得，以及經歷投資過程的刺激。我們投資是為了賺錢！說得更精確一點，我們投資是為了要增進自己的目前及未來的貨幣性財富，投資人希望能有效管理自己的財富，以便從中獲取最大收益，並且要不受通貨膨脹、稅及其他因素所造成之影響，而人們投資就是為了這兩個目的。

　　故投資指的是投資者購買證券準備長期持有，以獲取長期的資本利得。投資者於投資前，通常會就很多的情報加以分析研究，以估計所要投資的證券之各種風險及期望報酬率。投資者並不因一時之心血來潮或憑空臆測而投資決策。投資意指犧牲目前的錢財以換取未來的錢財，故影響投資之要素有三：即(1)時間；(2)報酬；(3)風險。

　　因為投資學的領域涵括投資過程的研究，投資學著重於管理投資人的財富，也就是其當前所得與未來所得現值的總和。學習投資學除了獲取最大的報酬外，學習投資學也是為了能夠在投資時所承擔的風險水準下，獲得更多的報酬，仔細研究投資分析和投資組合原則，能從管理與增加財富方面提供一個健全的架構。
通常有五個步驟構成了整個投資程序：?設定投資政策。?證券分析，有基本分析與技術分析。?投資組合的建構與管理。?投資組合的調整。?投資組合績效評估。

　　投資的目的在於累積財富，而投資報酬的高低，將會直接影響財富累積的速度。而投資報酬的高低與風險的大小，是形成投資決策的二大因素，因為有些金融投資工具的高報酬，是由投資人承擔高風險所換來的，而有些金融投資工具的報酬較低，但其風險也較低。因此，報酬與風險之間具有一種抵換的關係，故投資決策的形成除了報酬高低外，還須同時考量風險的大小。

　　瞭解了報酬與風險的關係後，投資人必須針對可選擇的金融投資工具進行分析與選擇，並建構出最適合的投資組合。因此，在形成投資決策的過程中，金融投資工具的證券分析與投資組合管理分別如下：
證券分析，投資決策過程的第一部份，是對個股的評價與分析工作，這被稱為證券分析。證券評價的工作是項費時且困難的工作，首先，投資人必須了解各種不同證券的特性及會影響這些特性的因素。其次，再應用一個評價模式到這些證券上，以估計出其內在價值。價值乃是一種證券之預期未來報酬與附屬風險之函數，這兩個變數都必須加以估計，並一起代入模型中。如普通股的評價過程，投資人須關心整體的經濟、產業和個別公司的情況，而普通股的預期報酬和風險也都必須估計出來。

　　在眾多的金融投資工具中，有四種金融市場(股市、債市、匯市與商品市場)與四種投資工具(現貨、期貨、選擇權與認購(售)權證)，如何選擇適當的投資標的，是投資人執行投資決策過程中非常重要的程序，這程序就是證券分析。

　　證券分析係針對各種金融投資工具中的個別證券(或一組證券組合)進行檢驗及評價，其主要目的在確認證券的內在價值，有哪些證券的價格被高估或低估。
證券評價是項費時的工作，首先必須瞭解各種證券的特性及影響這些證券價值的因素，其次是選擇適當的評價模式來估算證券的價值。如股票的評價過程，有二種方式，(a)由上而下的方法，總體經濟分析、產業分析、公司分析(或價值分析)。(b)另一種為由下而上的方法，比較著重公司的價值分析，有本益比模式與折現法模式。
經過證券評價的程序，證券的內在價值(V)便可約略估計出來，而在與目前的市場價格(P)相比較後，便可決定投資與否。若證券的內在價值(V)低於現行市價(P)，即代表目前證券價格被高估，對已持有的投資人而言應採取賣出的動作。反之，如果證券的內在價值(V)高於現行市價(P)，代表該證券被低估，未持有的投資人應採買入的動作，因此證券的內在價值與現行市價的差距是一項十分重要的資訊。基本分析最重要的假設條件是投資人能算出一支股票的「內在價值」(在實務上很難，跟預測技術分析的底部在何處一樣難)，其目的為尋找買賣的標的物，亦即選股能力。

　　在實務上，證券分析的方法主要分為基本分析與技術分析兩種，上述的分析方法即屬於基本分析的範疇。技術分析分為圖表型態解析與計量化技術指標二大範圍。以股票為例，技術分析是針對某支股票，研究其過去的價、量、時間與市場寬幅等交易資訊，以預測未來價格的趨勢與型態。

　　圖表型態解析以長條圖或陰陽線(或K線)為分析工具，有四大範疇，?道氏理論。趨勢線原理的漲、跌、盤。?價格型態的反轉型態與繼續型態。?波浪理論的型態、比率與時間。

　　計量化技術指標有價、量、時間、市場寬幅的各項指標，其四大功能為?交叉買賣。?超買或超賣。?牛市或熊市背離。?趨勢線原理與價格型態的應用。技術分析最重要的假設條件之一是「歷史一再重演」，故技術分析師可以據此預測某些股票的未來的趨勢，以決定買賣的時機，亦即選時能力。

　　另外，心理分析的貪婪與害怕，是投資人兩大情緒的影響，在行為財務學有進一步深入探討。資金管理、資金配置與風險管理對投資決策的影響。故基本分析、技術分析、心理分析與資金管理是證券分析的四大方法。

　　投資組合管理是投資決策過程的第二大項，在評估過證券後，應該選擇一個投資組合。建立投資組合後，必須去管理投資組合，有主動的管理策略或被動的管理策略。最後，要衡量投資組合的績效。投資組合由各種不同金融投資工具或個別證券所構成的集合。投資組合的報酬與風險，即由組合內的個別金融投資工具或個別證券所決定。

　　投資組合的管理包括(1)投資政策的訂定，(2)投資策略的發展與執行。如何建構及管理一個投資組合，讓其績效表現符合當初的預測或投資目標，也是投資組合理論的中心課題。在建構投資組合之前，首先必須確認目標、限制與偏好，形成所謂的投資政策。然後再根據投資政策，發展出適合的投資策略，包括投資人市場的預期與資產配置等。當資產配置策略完成後，即可開始執行。執行時，必須面臨證券的選擇，投資時機的選擇，以及多角化投資等問題。

　　證券的選擇是利用基本分析與技術分析，針對投資標的進行評價與預測，選擇最具上漲潛力或價格被低估的標的。而投資時機的選擇則是投資人以其針對市場預期，來決定投資標的之買進或賣出的時機，並籍由調整投資組合的內容，來配合當時的市場狀況，賺取更高的報酬，此為較積極的管理策略。反之，若投資人採取較保守的管理策略，則可能建構出一個與市場大盤股價指數很相似的投資組合，使其投資組合的績效表現能與大盤指數亦步亦趨。 
投資組合管理的目的，是要達成投資人原先設定的投資目標，而投資目標是否達成，則有賴投資人對自己投資的表現加以評估、衡量，此即為投資決策流程中的最後一個步驟，投資組合績效的評估。
　
　　本書先介紹台灣股市現貨的分析評價與交易實務，先作彙總概述，再進一步應用到股市、債市、匯市、商品等四種金融市場上。除了四種金融市場的現貨外，另外介紹股市、期貨、選擇權與認購(售)權證等四種投資工具，於四種金融市場的研判之用。將四種金融市場與四種投資工具的資料收集、K線的劃法，及技術分析的應用技巧。本書儘量著重分析、評價與交易實務各層面，另外對於商品市場的原油、黃金、農產品(玉米)與匯率等基本分析的供需原則也加以介紹。

　　在台灣、美國與日本的金融市場資料，儘量收集自該資料從公佈至今，以求樣本的完整性。並在台灣股市資料由5、30、60分鐘短線時間架構，與日、13週、52週與12個月的中長線時間架構，應用到各項技術指標分析上，以求分析更深入化。將四種金融市場與四種投資工具配合分析，以求樣本更多元性。

　　本書除著重在台灣金融市場與投資工具，(1)股市方面，如台股加權股價指數現貨、台指期貨、台指選擇權。(2)債市方面，如台灣10年公債現貨與期貨、台灣30天期利率期貨、隔夜拆款利率(O/N)。(3)匯市方面，台灣新台幣匯率現貨。(4)商品方面，如台灣黃金期貨等國內金融市場與投資工具，以求分析的實用性。
另引用美國與日本的金融市場與投資工具，(1)股市方面，如美股道瓊(Dow Jones
)、標準普爾500(S&P500)，那斯達克(NASDAQ)、費城半導體股價指數、日本日經225股價指數(Nikkei 225)。(2)債市方面，如美國10年公債殖利率。(3)匯市方面，如美元指數、歐元、日圓。(4)商品方面，如美國CRB(商品研究局指數)、美國西德州原油、黃金、農產品(玉米)等工具，以全方位角度作分析，以輔助台灣金融市場與投資工具之研判買賣時機不足。

　　本書的主要目的，希望讓投資人在台灣股市現貨的分析、評價與交易實務，除了參考股市(現貨)的分析外，能同時參酌股市、債市、匯市、商品四種金融市場，與現貨、期貨、選擇權、認購(售)權證四種投資工具，從不同方面使用台灣股市現貨的分析、評價與交易實務的應用技巧。從傳統「微觀」的股市現貨分析角度，拓展到「宏觀」的各種金融市場與投資工具的分析角度，去共同輔助研判台灣金融市場與投資工具的買賣時機。